传媒行业周观察：英伟达业绩超预期 AI产业逻辑或进入兑现期

【市场观点】

    　　上周传媒（申万）指数整体下跌2.97%， 同期沪深300 指数整体下跌2.37%，板块跑输沪深300 指数0.60%，位列所有板块23 位，周内有所回调……本周AI 行情回调较多。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：

    　　“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和 AIGC 技术变革下商业化落地。

    　　港股方面，本周恒生科技指数下跌1.35%。恒生科技目前处估值低位，主要互联网公司一季度预期向好，我们看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股、网易，建议关注美团（本地生活竞争市场已有较充分预期，抖音外卖GMV 仍低，上半年预计进展缓慢）和快手（按隐含15%的净利率水平目前估值水平仅10X 出头，预计Q1 电商和广告增速仍居行业领先）。

    　　【投资建议-传媒】

    　　近日，英伟达公布了24 财年第一季度业绩报告，财报显示，一季度英伟达实现营收71.92 亿美元，高于公司指引区间、大幅优于分析师平均预期的65.2亿美元；非美国通用会计准则下净利润为27.13 亿美元，同比下降21%，环比增长25%；毛利率为66.8%；每股收益1.09 美元，高于分析师平均预期为0.92 美元。同时英伟达预计由于AI 芯片的需求强劲增长，公司预计二季度销售额110 亿美元，同比增长64%。我们认为，英伟达的业绩指引初步验证了快速增长的AI 算力需求，而算力需求的背后是应用的高速发展。AI 应用或正进入产业验证的阶段。

    　　AI+游戏仍然首推。我们看好今年是短期β与长期β的共振，下有基本面改善，上有AI 科技催化。其中一季度神州泰岳、三七互娱、恺英网络等公司业绩表现优异，板块基本面逐步向好。此外网易《逆水寒手游》内测开启，展示AI-NPC 模块在游戏内应用场景，AI+游戏改造不断进行。

    　　继续首推神州泰岳（游戏业务表现优异，拥有NLP 能力积累；逻辑好+业绩好）。关注AI+电竞相关：【电魂网络】（AI+电竞+亚运会最相关标的）。

    　　依旧持续建议关注：【恺英网络】（重点产品《石器时代》拿到版号，基本盘表现优异）、【完美世界】（拥抱AI+电竞受益，天龙2 首月表现较好）、【盛天网络】（AI 音频机器人）、【吉比特】（重点产品《不朽家族》拿到版号）、【巨人网络】（积极拥抱AI）。

    　　此外建议重点关注AI+教育方向：1）大模型和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；2）教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰；3）海外商业模式成熟可借鉴，多邻国、可汗学院已经跑通；4）考虑国内双减政策，具备学校端渠道优势的公司落地优势更大。标的重点提示【南方传媒】。

    　　重点继续建议关注应用端低位滞涨标的。行业利好不断，随着技术进步和大模型开源的普及，语料、应用场景、IP 价值进一步明晰，建议关注具备上述优势且积极顺应AI 技术进步的公司，未来或有新产品形态落地。建议关注出版：南方传媒、凤凰传媒；影视：中国电影、华策、奥飞、上影；数据：

    　　新华网、三人行、人民网、浙数文化、中国科传。

    　　【投资建议-互联网】

    　　互联网广告：预计23Q1 行业持续复苏，好于22Q4。根据已有公司财报，我们预计今年Q1 互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。

    　　外卖：预计Q1 外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。

    　　电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。

    　　本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV 增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率有所下降，实际下降幅度要根据竞争激励程度判断。

    　　风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。