事件：禾赛披露23Q1 财报，收入创新高，盈利和现金流明显改善。公司23Q1实现收入4.3 亿元，超出此前指引（此前业绩指引为3.9-4.1 亿元），同比+73.0%，环比+5.06%；GAAP 净亏损1.19 亿元，同比增长374.1%，环比下降12.1%；Non-GAAP 净利润160 万元，同比-24.1%，环比扭亏转盈；毛利率37.8%，同比-13.1pcts，环比+7.8pcts；收入增加主要系对22Q3 开始量产的AT128 需求增加，毛利率下降主要系低售价的AT128 出货增多，且工厂处于产能提升阶段。
23Q1 公司经营现金流转正，截至第一季度末，公司现金储备达31.4 亿元，环比+69.0%。
激光雷达交付量保持高位，23Q2 需求有望大幅增长。23Q1 交付激光雷达3.48万台，同比+402.9%，环比-26.7%。其中，ADAS 系列交付2.82 万台，去年同期出货仅222 台，环比-35.0%，主要系季节性因素影响。截止一季度，公司累计交付13.5 万台，公司23Q1 的营收和交付量再次高于在美国上市的其他6 家激光雷达同行总和。公司表示AT 系列产品3 月和4 月的交付量在加速增长，预计23Q2 自动驾驶和ADAS 交付量达5 万台，环比增长约40%。
Robotaxi 订单获得突破，公司加速全球化转型。23Q1 公司发布超薄舱内激光雷达ET25，同时宣布与福耀集团达成战略合作，将红外激光透过率最高提升3倍，解决挡风玻璃信号衰减难题，实现激光雷达在舱内安装的可量产集成设计；23Q1 公司新定点包括理想汽车纯电平台新车型，集度汽车新车型，以及赛力斯汽车多款新车型。此外，公司获得了公司历史上最大的一笔Robotaxi 激光雷达订单；公司加速全球化战略，产品已获得众多北美和欧洲OEM 的青睐，设立在欧洲“汽车之都”斯图加特的办公室已正式开业。
自动化产线预计23Q4 上线，助力毛利率正向提升。公司完成杭州"Hertz"中心的首个生产样品。该工厂将于Q4 运行，支持AT 系列的生产制造，产线自动化程度超90%，生产每台激光雷达用时仅45 秒，有助于提高ADAS 产品毛利率。
公司在上海的先进研发和智能制造中心"麦克斯韦"也计划在今年第三季度完工，公司将在这里进行新产品的设计、测试和校准。
全年指引保持不变，23Q2 预计收入4.1-4.3 亿元。公司预计第二季度收实现营收4.1-4.3 亿元，同比增长94.3%-103.8%。23 年毛利率将呈V-型态势，Q2、Q3 毛利率会有所下降，主要系公司在Q2、Q3 会针对Robotaxi 订单小批量出货。随着技术升级和规模经济，Q4 毛利率会回升。出货量保持原先指引，全年出货量在24-26 万台，其中22-23 万台为ADAS。23Q3 末，公司会向6 家OEM出货，Q4 公司会向11 家OEM 出货，为他们在2024 年发布的模型做准备，公司预计在Q4 迎来ADAS 最大成交量。
投资建议。我们认为行业正逐步出清，资源向头部倾斜，供需双轮驱动产品更迭速度加快，技术路径正在从收发技术开始收敛，国产厂商竞争力逐步凸显。
我们坚定看好国内激光雷达产业链，并重点看好规模提升和高附加值两大方向。
建议关注激光雷达产业链上游核心标的光库科技、长光华芯、源杰科技、天孚通信、腾景科技、中际旭创、光迅科技，关注仕佳光子等。
风险提示。技术产品研发风险；宏观经济波动；自动驾驶渗透不及预期；市场竞争加剧。
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