恺英网络(002517)：拟收购浙江盛和29%股权 作价5.70亿元收购估值仅为2X

　事件：恺英网络发布公告，公司于2023 年5 月25 日与金丹良先生、陈忠良先生签署《股权转让协议》，拟使用5.70 亿元自有资金购买金丹良先生、陈忠良先生持有的浙江盛和29%股权。本协议签署生效，且相关监管部门同意后20 个工作日内，受让方向转让方支付本次股权转让价款的50%；工商变更登记完成且公司取得新营业执照后的20 个工作日，受让方向转让方支付本次股权转让价款的50%。据有关规定，本次交易已通过公司董事会审议批准范围，无需提交公司股东大会审议。本次交易完成后，公司将实现对浙江盛和的100%控股。

    　　点评：

    　　对应22 年利润收购估值仅2xPE，上市公司优质资产注入，利好上市公司及中小股东权益。浙江盛和打造《蓝月传奇》《原始传奇》等知名爆款游戏。

    　　据评估机构北京天健兴业资产评估有限公司，浙江盛和股东全部权益价值25.56 亿元，2022 年净利润为11.89 亿元，对应估值2.15x。29%股权评估价值对应7.41 亿元，协商转让价格为5.70 亿元。

    　　投资建议：我们团队4-5 月信达金股重点推荐恺英网络（3 月发布首次覆盖报告），我们预计Q2 公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4 月-5 月国产版号，《西行纪》6 月初上线，Q2 起进入游戏新产品周期。暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线，预计下半年有海外市场增量，23Q4 有望上线《斗罗》手游+AI，今年或明年年中有望发布1-2 款包含AI NPC 的新产品。不考虑本次收购，我们预计公司23-25年归母净利分别为13.43/17.68/21.20 亿元，当前对应估值为26x/20x/16x，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险因素：本次交易尚需相关监管部门同意，有一定监管风险；新游上线进展及版号发放不及预期，行业竞争加剧等风险。