事件：公司发布2023 年一季报，实现营收5198.6 万元，同比增长39.8%；实现归母净利润581.8 万元，同比增长157.6%；实现扣非归母净利润480.5 万元，同比增长149.24%。
一季度业绩同比维持高增长，经营效率持续提升。公司一季度在手订单按计划顺利完成验收，利润增速显著高于收入增速，表明公司经营效益显著提升：2023 年一季度公司毛利率为54.28%，同比增加2.9 个百分点；净利率为11.19%，同比增加5.12 个百分点。随公司经营规模持续扩大，我们对后续规模效应的持续呈现持乐观态度。
乏燃料处理产能建设将大幅带动智能装备市场需求。随着我国核电加速建设，年新增乏燃料将逐渐增加，预计2030 年我国年新增乏燃料将达2467 吨，2021-2030 年CAGR达到11.5%。我国乏燃料回收技术打通较晚，目前仅有50t/年的实验产能，供给严重不足。在此背景下，我国已开建合计400t/年新增产能，未来有望进入乏燃料处理产能建设持续上行期。乏燃料处理环节辐射性较强，所用的智能装备与机器必须需具备耐辐照、高可靠性、长寿命等特性，因此对装备和机器人制造的设计、材料、结构的技术要求极高，行业技术壁垒高企。根据测算，我国需在2035 年前建设3-4 座800t级乏燃料处理厂方可满足我国乏燃料处理需求。若建设3 座800t 级乏燃料处理厂，对应的智能装备市场空间为358.6 亿元，折算2022-2035 年间平均年新增投资额27 亿元。
公司为核工业智能化领域稀缺标的，核工业装备领域竞争力凸显。产品方面，公司核工业智能装备及机器人产品在国内市场具备较强竞争力，技术优势突出。中核集团子公司中核浦原为景业智能第二大股东，产业和资本协同效应显著，公司已成为中核集团体系内重要的智能装备供应商，具备卡位优势。我们认为在技术优势和行业卡位优势的加持下，公司在核工业领域已具备较强竞争力。
定增项目实施在即，挖潜核产业链大有可为。本次定增项目拟募集资金总额不超过2.
11 亿元，用于在浙江海盐建设高端核技术装备制造基地项目。通过本次定增，公司将进一步扩充核智能装备生产能力，预计投产后将增加年产25 套核技术应用、核化工智能装备的生产能力；同时针对用于高放废液处理领域的专用玻璃珠开展研发试制，形成300 吨/年的玻璃珠供货能力。公司持续挖潜核工业智能制造产业链，在研项目主要围绕核药、核电数字化运维、核电站退役等新兴领域进行，未来前景值得期待。
维持“增持”评级。受益于核电高速发展及核燃料循环产业智能化趋势，核工业智能装备市场有望长期向好。预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1.66、2.24、3.00 亿元，对应PE 分别为39.5、29.2、21.9 倍。公司是二级市场上收入占比中“含核量”最高的标的之一，具备稀缺性和持续成长性，维持“增持”评级。
风险提示事件：政策变化的风险；客户集中度高的风险；订单取得不连续使业绩波动的风险；募投项目推进不及预期风险；业绩的季节性风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。
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