众业达发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入121.28 亿元，同比下降3.43%；实现归母净利润2.95 亿元，同比下降28.93%；实现扣除非经常损益归母净利润2.90 亿元，同比下降7.39%。
投资要点
2022 业绩短期承压，电子商城增速阶段性放缓2022 年，公司实现营业收入121.28 亿元，同比下降3.43%。
其中，公司电子商务平台“众业达商城”实现销售额73.65亿元（含税），同比增长7.38%，相较2021 年33.98%的同比增速有所放缓，主要原因有二：1）商城主要客户是中小贸易型客户及小型OEM、SI 类型客户，受疫情影响，大多中小客户采取收紧的经营策略，因此商城销售额增速有所放缓；2）零散市场受房地产及基建采购需求大幅下降的影响，部分元器件供大于求。
2022 年，公司实现归母净利2.95 亿元，同比下降28.93%；实现归母扣非净利润2.90 亿元，同比下降7.39%，归母净利润降幅较大主要系2021 年度上海泰高搬迁补偿款贡献非经常性损益收入1.05 亿元，造成2021 年归母净利润基数较高所致。2022 年，公司毛利率为9.62%，同比下降0.25pct；净利率为2.41%，同比下降0.96pct；期间费用率为5.65%，同比增长0.16pct，与2021 年基本持平。此外，公司拟每10股派发现金红利3.5 元（含税），分红率为64.53%。
多品牌供应商布局，品牌、品类不断扩张
公司主要业务是工业电气产品分销，分销产品覆盖近200 个品牌、70 多万种型号，其中外资品牌采购占比较大，2022 年公司前五大供应商分别为施耐德、ABB、西门子、常熟开关和德力西， 采购额占年度采购总额比例分别为33.71% 、19.42%、13.74%、8.24%和3.62%，共计78.73%，近几年公司还拓展了菲尼克斯、天正、德力西、欧姆龙等品牌，2022 年公司与SMC 展开合作，未来公司会结合市场及客户需求不断增加品牌和品类。值得注意的是，2022 年公司工控产品分销收入同比增长13.16%，毛利率同比提升0.89pct，主要得益于公司多品牌供应商布局及合理备货。
下游需求复苏，公司2023 年重回增长可期
工业电气产品下游应用分布广泛，需求受宏观经济发展影响较大，因此工业电气产品分销行业增速与GDP 增速基本保持一致，公司作为行业龙头企业，增速一直保持高于行业增 速。开年以来，国内疫情快速过峰，生产和消费稳步复苏，叠加稳经济政策持续发力，Q1 经济基本面稳中向好，全年有望保持企稳回升态势。2022 年12 月召开的中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”放在2023 年经济工作首位，预计与内需强相关的工业电气产品分销行业将保持快于GDP 增速。
同时，5G、数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩、城市轨道交通等领域建设中均有中低压配电类、电气自动化类产品的使用，因此新基建、新能源、智能制造及数字化等个别突出发展的下*业有望带动行业整体稳定增长。
盈利预测
预测公司2023-2025 年收入分别为128.78、137.15、146.07亿元，EPS 分别为0.61、0.69、0.77 元，当前股价对应PE分别为14.8、13.2、11.8 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；大盘系统性风险。
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