本周重点事件：1）浮法玻璃去库超预期下，价格持续提涨。本周全国浮法玻璃加速涨价去库，据卓创资讯，重点省份库存周环比-11%，连续7 周实现降库，累计降库达37%。
我们认为，本轮去库超预期主要由于年初以来防控政策调整以及保交楼带来的竣工需求修复，叠加浮法厂家涨价去库促成下游积极提货。截至4 月21 日，浮法玻璃全国单日均价已上涨至2039 元/吨，企业多数或已恢复盈利，但考虑中远期行业需求的不确定性，我们预计当前产线复产仍偏谨慎，供给变动预计有限，厂商库存压力释放叠加后续旺季来临，价格修复弹性有望持续打开。详见我们本周发布的《玻璃行业深度：底部回升趋势确立，景气复苏在途》。2）多家公司年报、季报陆续发布，关注玻纤基本面反转机会。
本周多家公司发布年报或一季报，其中玻纤龙头中国巨石、中材科技23Q1 周期底部明确，旺季来临和风电纱需求拉动下Q2 行业望持续降库，量价有望出现环比改善。展望23 全年，我们认为当前粗纱周期底部明确，此价格水平下不排除小厂或有关停，行业周期底部进一步夯实。电子布目前价格下二线小厂面临亏损，23 年供给端增速放缓（预计6.3%左右），随着需求改善，价格望逐步回暖。其他板块企业方面，伟星新材22Q4 加大让利促销，收入和利润增长提速；零售端收入快增支撑22 年收入韧性，防水和净水新品类延续快增趋势。23 年公司锚定76.5 亿收入目标，将继续引领行业复苏。苏博特22 年在需求疲软下减水剂业务承压，检测业务逆势增长表现亮眼；公司多元化持续推进，看好需求修复及市占率提升共振。3）3 月地产竣工修复明显加速，基建投资维持高增。
国家统计局公布数据显示，3 月基建投资维持较快增速，1-3 月累计同比+8.8%（1-2 月累计同比+9.0%）。23Q1 新增专项债累计发行规模达1.3 万亿，占提前批额度60%，整体上更加注重高质量基建项目投资，通过快发快用尽早形成实物工作量，我们预计后续基建端仍有望保持较强韧性。地产端，竣工修复明显加速，竣工面积1-3 月累计同比+14.7%（1-2 月累计同比+8.0%）；销售继续回暖，销售面积1-3 月累计同比-1.8%（1-2月累计同比-3.6%）；开工及施工端仍显疲弱。居民就业和收入预期改善下，地产销售恢复仍具备较强支撑，进而有望带动竣工环节持续修复。
当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C 端强于B 端；玻璃生产商连续涨价降库；基建需求强于地产；地产新开工复苏或存一定预期差；玻纤23Q1 底部明确，Q2 望持续降库。
品牌建材：调整带来关键布局机会，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。22 年10 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，市场关注核心点转移至基本面复苏进度，当前阶段板块公司22 年及23Q1 业绩密集披露，弱复苏态势下市场消化短期业绩，股价受负面情绪压制。我们认为调整将带来关键布局机会，核心在于23 年板块基本面反转趋势已基本确立。展望全年：1）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏：年初以来地产销售复苏趋势已现，开年以来二手房成交全面回暖，明显强于新房。具体数据看，二手房方面，23Q1 23 个重点城市二手房成交规模同比+47%。新房方面，23Q1 克而瑞百强地产销售业绩同比转正，其中3 月单月同环比分别+29.2%、+42.3%，增幅较上月有进一步提升。4 月以来，30 大中城市新房成交月初因假期和季节性因素环比回落后，第二周环比开始提升。14 个重点监测城市二手房成交亦是如此。当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复，随着市场热度的进一步上升，购房者信心修复将向新房市场蔓延。当前房企普遍库存较低，房价将先于销售回暖，往后将推动房企积极拿地推盘提升供应，新开工或逐步改善，23Q1 销售复苏分 化导致土地市场冷热不均，北京、上海、杭州、成都等热点城市核心区域溢价成交占比高，全国300 城土地成交仍明显下滑。重点22 城年初至今央国企、混合所有制企业、地方国企和民企拿地比例分别为52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快复苏，占比较22 年全年的16%提升明显；2）新房销售改善是修复房企资产负债表和盘活产业链资金的最强引擎，后续新开工、施工以及竣工强度受益于此将皆有提升，带动产业链信用修复和需求改善；同时叠加“保交房”、“三支箭”等政策继续落地推动，23 年全年我们预计地产竣工改善具备高确定性（23 年1-3 月竣工同比+14.7%）；3）看好有小B 端和C 端渠道优势的品牌建材企业率先复苏：此轮复苏与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等原因导致部分企业资产负债表受损，渠道资源积累失效。特别是缺乏C端现金流支撑基础的企业，在当前复苏环境下资产负债表扩表和费用投入的能力有限。
往后看，销售复苏带来的资金改善以及保交楼政策落地推动或将释放竣工积压需求，二手房和毛坯装修的流量入口扩大，在C 端和小B 端有基础，新形势下有渠道开拓能力的企业将率先展现收入和利润修复；4）业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资观点，沿二手房+新房回暖和竣工修复主线，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【蒙娜丽莎】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。
看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性景气上行机会。本周玻璃价格小幅上涨，库存环比继续下降：本周浮法玻璃均价1949 元/吨（环比+97），周末行业库存4446 万重箱（环比-566），玻璃在产产能为16.2 万t/d（环比持平）。本周浮法玻璃市场量价齐升，涨势偏强。周内各区域价格连续上涨，下游补货较为积极，原片厂近7 周累计降库幅度达37%，目前多数厂库存已至正常或低位水平，部分出现惜售情绪。需求端看，近期需求稳中向好，加工厂开工率保持较好，部分有小幅增加。目前市场供需结构尚可，产能恢复相对滞后，预计短期仍具备进一步上涨动力。德州凯盛800 吨新线计划21 日点火。我们预计在当前价格下，行业普白品种基本恢复盈利。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至低位平台且产线冷修仍在持续，地产中长期需求预期欠佳下预计企业复产仍偏谨慎；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
23Q1 基建开工强于地产，建筑业景气度上行拉动水泥需求回暖：据百年建筑网调研测算，当前基建和市政项目水泥需求占比达63%，房建项目需求占比压缩至22%。高频数据看4 月19 日沥青装置开工率为37.3%，显著强于往年同期。水泥及减水剂企业感受下游基建需求拉力强于地产。23 年1-3 月建筑业PMI 指数分别为56.4%、60.2%、65.6%，景气度持续上行。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比回落0.7%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。四月下旬，国内水泥市场需求继续保持弱势运行，全国水泥企业出货率63.47%，低于去同年期0.26 百分点，主要影响因素：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资金短缺问题，施工进度缓慢；另一方面除了长三角、珠三角经济热点地区基建项目需求表现尚可以外，其他大部分地区因资金短缺，下游需求持续疲软。
价格方面，由于市场需求不济，库存不断攀升，企业销售压力较大，致使水泥价格继续小幅回落。全国水泥库容比70.0%，环比+1.0pct，同比+3.6pct；出货率为63.5%，环比+0.7pct，同比-0.3pct。当前水泥板块0.88xPB，PB 估值已处于历史较低位，板块存阶段性估值修复机会。展望23 年，基建支撑+地产修复（新开工值得重点跟踪，或有较大预期差）+防控放开，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。
玻纤：玻纤库存环比下降，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex 均价4180 元/吨（环比持平，同比-1895）；电子纱G75 均价8000 元/吨（环比持平，同比-875）；电子布主流报价3.45 元/米上下（环比持平）。供给端，预计23 年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。根据卓创资讯，3 月末玻纤行业库存80.0 万吨，环比-2.3%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见我们发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
安全建材板块持续推荐志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。详见我们1 月7 日发布的《志特新材深度：受益铝模板渗透率提升，强管理+优服务构筑领先优势》。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席。公司22 年3 月新签订单出现显著增长，前期延后需求或已逐步启动，公司销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。3）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
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