本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，三联锻造1.38 分，位于总分的18.4%分位。
三联锻造于2023 年4 月28 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算三联锻造AHP 得分为1.38 分，位于非科创体系AHP 模型总分18.4%分位，处于下游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算三联锻造AHP 得分为1.67 分，位于非科创体系AHP 模型总分的26.3%分位，处于下游偏上水平。假设以90%入围率计，中性预期情形下，三联锻造网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0118%、0.0083%。
汽车锻件细分领域龙头，优质客户塑造标杆效应。公司产品中轮毂轴承类和高压共轨类的产量最多，且在业内占据一定市场地位。轮毂轴承类产品中，公司销量最大的轴轮产品在2020 年-2022 年市场占有率分别为7.45%、9.25%、10.27%，市场份额迅速扩张；同期，高压共轨产品市场占有率分别为35.19%、33.84%、41.06%，细分领域优势明显。公司与众多全球知名汽车零部件集团建立了良好的合作关系，目前已进入9 家全球汽车零部件企业百强榜企业供应商体系，市场地位凸显。
技术工艺先进，与客户同步开发提供一站式服务。生产工艺方面，公司已形成较为完整的锻造工艺技术体系，使得公司产品具备最佳的综合力学性能，还可根据产品结构特点采用多种组合工艺的方式，提升产品质量、控制产品成本。模具方面，公司解决了形状较为复杂的锻件难以充满型腔、金相组织不合格、模具寿命短等行业痛点问题，尤其在结构较为复杂的精密锻造零部件制造上具有竞争优势。装备水平方面，公司子公司芜湖顺联目前已成功设计制造出1,000 吨-5,000 吨等系列的热模锻压机、500KW-1,250KW等系列的自动控温中频感应加热炉等核心生产装备，有效降低了设备采购成本，提高生产效率。同时，公司积极开发布局锻造零部件在新能源汽车中的应用，参与知名整车厂新能源汽车平台的锻造零部件开发，提供产品从设计开发到量产的全方位服务。
节能与新能源汽车加速发展，市场需求扩容。近年来，节能与新能源汽车加速普及；未来，汽车将向节能和轻量化转变，因此对汽车锻件提出更高的技术要求，同时也扩大了锻造技术的应用范围。公司依托自身锻造技术优势，在铝合金锻件、空心锻件具有充分的技术储备，参与多家知名整车厂组织的新能源汽车平台的开发，将充分受益节能与新能源汽车扩大锻件应用范围带来的发展红利。
营收、归母净利规模不及可比公司均值；毛利率水平、研发投入占比逐年下滑。2021年、2022 年，公司营收规模相对可比公司较小，归母净利低于可比公司均值。2020 年-2022 年，公司综合毛利率分别为26.64%、21.15%、20.58%，其中，2021 年、2022年毛利率低于可比公司；同期，研发支出占营收比重分别为6.32%、6.25%、5.29%，其中，2022 年研发投入占比低可比公司。
风险提示：三联锻造需警惕汽车产销量下降、新能源汽车带来汽车产业变革、客户集中度较高、原材料价格波动、核心技术*及技术人才流失等风险。
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