安井食品(603345)：业绩预告略超预期 2023年受益复苏有望高增

   公司预告2022 年收入约121.75 亿元，同增约31.30%；归母净利润10.60-11.10 亿元，同增55.43%-62.76%；扣非归母净利润9.55-10.05 亿元，同增70.54%-79.46%。其中4Q22 收入约40.19 亿元，同增约26.55%；归母净利润3.71-4.21 亿元，同增96.6%-123.1%；扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同增96.8%-124.8%。业绩略超市场预期，主因主业逆势稳健增长。

    关注要点

    主业：BC兼顾、锁鲜装放量支撑增长，降本提效、提价盈利能力改善。收入端：我们测算4Q22 主业收入同增17%左右，疫情下逆势稳健增长，主因：1）12 月前后C端需求提升，我们预计公司锁鲜装收入实现40%以上增长；2）春节前后小B端受益宴席聚会等餐饮复苏，备货积极。利润端：我们测算4Q22 主业归母净利率达10%左右，同比提升4ppt、环比提升1ppt左右，主因：1）高毛利率锁鲜装占比提升；2）主要原料淡水鱼浆价格同比下行，成本压力较小；3）旺季公司收紧促销、提价，增强费用管控。

    预制菜：冻品先生、安井小厨达成全年销售目标，第二曲线逐步成型。根据冻品先生公众号，冻品先生2022 年实现销售额超6 亿元，同比翻倍增长。安井小厨于2022 年5 月推出以来，围绕以小酥肉为主的调理品发力，定位B端培育大单品，我们预计全年有望实现2 亿元以上收入。我们预计新宏业、新柳伍2022 年收入实现双位数增长，贡献收入同时保障主业淡水鱼浆价格稳定。

    展望2023 年：受益复苏有望延续高增长。我们认为，2023 年公司基本面有望保持坚挺，主业受益于B端餐饮复苏、市场份额提升有望稳健增长；成本端淡水鱼浆低位、油脂价格下行，公司精准投放费用，我们预计公司盈利能力有望稳中微升。我们认为预制菜板块有望持续放量，且伴随规模扩大、2023 年底洪湖工厂投产，盈利能力有望逐步改善。

    盈利预测与估值

    我们基本维持2022 年公司收入121.75 亿元，考虑消费复苏公司有望受益，上调2023 年收入1.3%至161.13 亿元，首次引入2024 年收入195.71亿元。考虑主业盈利能力明显改善，我们上调2022 年归母净利润1.5%至10.85 亿元，基本维持2023 年归母净利润14.37 亿元，首次引入2024 年归母净利润18.02 亿元。当前股价交易于2023/2024 年33.2/26.4 倍P/E估值，维持目标股价190.00 元/股不变，对应2023/2024 年38.8/30.9 倍P/E估值，较当前股价有16.9%上行空间，维持跑赢行业评级。