瑞纳智能(301129)：疫情影响业绩释放节奏 今年有望明显提速

疫情冲击制约业绩释放节奏，2023 年有望明显提速。公司预告2022 年实现归母净利润1.85-2.00 亿元，同增8%-17%（中值约12%），扣非后归母净利润1.50-1.65 亿元，同增6%-16%（中值约11%），符合预期。去年供热节能行业在热源端持续紧张、政府大力推动管网改造背景下，行业需求旺盛，公司订单实现大幅增长，但因疫情冲击，9-10 月交付旺季期间较多项目所在小区被封控，项目交付及验收工作滞后，致公司年度业绩增速较低。后续随着这些受疫情影响而未执行完的订单结转至今年并执行完毕，公司今年营收业绩有望明显提速。

    　　管网改造需求仍强，公司订单有望保持旺盛。近期住建部表示，今年将新开工改造城镇老旧小区5.3 万个以上（较去年增加0.2 万个），其中强调要加快城市基础设施更新改造，新开工城市燃气管道等老化更新改造10 万公里以上。去年国务院《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》曾提出要全面摸清并开展城市燃气、供水、排水、供热等管道老化更新改造工作，并提出“2025 年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务”的目标。预计后续城市管网改造工作持续较重，随着系列供热管网改造项目开工并进入供热节能设备供货和安装阶段，预计供热节能行业需求有望持续旺盛，公司作为供热节能领域龙头，签单有望继续保持快速增长。

    　　供热节能产品实力持续强化，成长动能充足。公司是国内少数的供热管理系统一体化生产开发企业，行业地位突出、*丰富。公司超声波热量表、智能换热机组等核心硬件壁垒较高，软件控制平台性能优异，智慧供热产品可节省人力30%-50%、综合节能10%-30%，并可实现一二网智能平衡运行、户端平衡、热力站标准化建设、室温采集及智能快速客户服务等功能，经济与民生效益突出。当前公司持续加大区域市场扩张、AI 新产品开拓、以及产能扩张，未来成长动能充足。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润1.9/3.0/4.0 亿元，同比增长12%/57%/34%（2021-2024 年CAGR 为33%），EPS 分别为2.61/4.09/5.48 元，当前股价对应PE 分别为28/18/13 倍，维持“买入”