公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。2018-2022 年公司营收CAGR 约5.36%，公司归母净利润CAGR 为2.43%。2022 年，公司实现营业收入5,118.50 亿元，较上年同期增长16.45%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润184.10 亿元。公司2022 年研发投入115.88 亿元，占营业成本为2.44%。在创新实力方面，公司拥有有效申请及授权专利6,078 项，较上年同期增加10.4%。其中，在高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局，授权专利增长迅猛，占比达73.8%。

    　　算力需求快速增长，AI 服务器潜在市场广阔。结合华为GIV 预测，2030 年人类将迎来YB 数据时代，全球算力规模达到56ZFlops，平均年增速达到65%。按照我们的预设，当前的ChatGPT 模型至少在服务器上花费了3.47 亿美元，其中CPU、GPU、DRAM 分别为0.29、2.66、0.23 亿美元。NVIDIA 正在与云服务商联合托管DGX Cloud 基础设施，Oracle Cloud Infrastructure（OCI）将通过其OCI 超级集群，提供专门构建的RDMA 网络、裸金属计算以及高性能本地块存储，可扩展到超过32,000 个GPU 所组成的超级集群。可以预见，随着未来AI 应用算力需求的提升，AI 服务器需求也将随之增长，工业富联作为英伟达的合作伙伴和供应商，AI 服务器业务将充分受益算力扩容。

    　　苹果结构件业务受益2023 年新机型采用钛合金，ASP 提升有望贡献业绩增量。

    　　iPhone 15 Pro 系列或将是一次重大的升级，其中最大的一个变化或将发生在机身材质上——该系列可能正式采用全新的钛合金中框。工业富联是全球精密结构件的领导厂商，也是苹果结构件的供货商，该部分业务收入有望增长。

    　　投资建议：预计公司23/24/25 年实现营收5775.56/7064.76/8622.66 亿元，yoy+12.84%/+22.32%/+22.05%，预计公司23/24/25 年实现归母净利润253/317/396亿，yoy+ 26.20%/+24.98%/+25.15%。维持23 年253 亿归母净利润的盈利预测，将24 年归母净利润由272 亿上调至317 亿，将25 年归母净利润由291 亿上调至396亿。调整的主要原因是我们认为公司主营业务通信网络设备、云服务设备充分受益于AI 应用驱动的算力建设景气周期，相关行业整体趋势向好，未来仍有较大的增长空间。综合考虑，给予公司38.4 元/股的目标价，对应23 年30 倍估值，维持“买入”评级。